Бухгалтерский учет в торговле 2000'1
	Home Поиск Издания Контакты k-press.ru

Продолжается подписка на наши издания! Вы не забыли подписаться?

Оценка экономической эффективности торговой организации

Коэффициенты нормировки

Российское налоговое законодательство не позволяет предприятиям быть убыточными, поэтому бухгалтерский баланс всегда показывается с той или иной прибылью. Ни для кого не секрет, что данные, показанные в балансе, почти никогда не совпадают с реальностью, а бухгалтер вынужден вечно маневрировать между истинным положением дел на предприятии и постоянно меняющимися требованиями налоговых органов. Из-за невероятной трудоемкости этого процесса в большинстве случаев бухгалтерия ограничивается только той информацией, которая нужна для официальных проводок, и не имеет полной картины экономической ситуации на фирме. Отсюда неизбежные разногласия и трения с руководством, которое находится в недоумении, почему при положительном балансе компания терпит очевидные убытки, а бухгалтерия не только не бьет тревогу, но и демонстрирует явное нежелание разобраться в ситуации.

В идеальном случае это и не является обязанностью бухгалтерии, для этого существуют экономисты, специалисты по маркетингу и финансовые директора. Однако в современных условиях не многие компании могут себе позволить расходы на содержание квалифицированного персонала, способного не только отслеживать ситуацию на рынке, но и помогать руководству грамотно контролировать финансовые потоки. Поэтому зачастую расчетом экономической эффективности предприятия в целом и проектов в отдельности не занимается никто — бизнес ведется без учета этих важнейших показателей. Отсюда происходит огромное количество неудач и банкротств, которые умножаются в связи с экономической нестабильностью в нашей стране.

Здесь мы опишем упрощенную методику финансового анализа состояния дел в торговой компании, позволяющую в первом приближении оценивать экономическую эффективность деятельности предприятия. При подстановке данных в приведенные здесь формулы можно получить результаты, помогающие обратить финансовые потоки в направлении, приводящем к успешной деятельности фирмы.

Рассмотрим ситуацию на примере солидной торговой компании, имеющей большое количество складов и филиалов, которая обратилась за консультацией к эксперту по поводу ежемесячных убытков в размере 50 000$ при внешнем благополучии, положительном бухгалтерском балансе и бесперебойной оживленной торговле.

Для начала необходимо проверить точность соблюдения нормировочных коэффициентов. Нормировочным коэффициентом в данном случае мы назовем тношение оптимального объема продукции, находящейся на складе, к предполагаемому объему реализации этой продукции в месяц.

k = 3 / R

где k — нормировочный коэффициент,
3 — объем хранящейся на складе продукции,
R — объем месячной реализации данной продукции.

Независимо от вида продукции, в первый день на складе находится 100% закупленного товара, а в последний день он полностью распродается, и на складе остается 0% (см. рис. 1). Поэтому в среднем на складе должно находиться 50% от объема закупаемой партии.

В ассортимент товаров, которыми торгует фирма, входит продукция с разными сроками реализации (см. табл. 1).

Рис. 1. Средний объем хранящейся продукции

Таблица № 1

Виды товара

Объемы месячной реализации по каждой позиции разные, поэтому необходимо устанавливать и разные нормировочные коэффициенты.

Обозначим нормировочные коэффициенты, объемы реализации и средний запас на складе для разных видов продукции в соответствии с таблицей № 2:

Таблица № 2

Обозначения по разным группам товара

Утренние газеты завозятся на склад вечером и к утру развозятся по киоскам. Вечерние газеты поступают в первой половине дня, а во второй — уходят на торговые точки. Поэтому если предположить, что объема реализации вечерних и дневных газет одинаков, то на складе должна быть половина дневного объема реализации газет. Месяц же состоит из 30 дней. Таким образом, мы получаем, что нормировочный коэффициент kг для газет составляет одну шестидесятую от объема месячной реализации:

k_г = 1 / 60; З_г = k_гR_г = R_г / 60,

где З_г — средний запас газет на складе.

Учитывая, что неделя составляет одну четвертую месяца (в месяце 4 недели), квартал — 3 месяца, а полугодие — 6 месяцев, получаем:

k_н = 1 / 8; З_н = k_нR_н = R_н / 8,

k_м = 1 / 2; З_М = k_МR_М = R_М / 2,

k_кв = 3 / 2; З_кв = k_квR_кв = 3R_кв / 2,

k_кн = 3 ; З_кн = k_кнR_кн = 3R_кв,

где З — ожидаемый объем запасов на складе.

Нормировочный коэффициент для еженедельников равен 1/8, так как месяц состоит из 4 недель и объем продаж еженедельника (продаваемый тираж) равен 1/4 от месячного объема реализации. Как показано на схеме 1, в среднем на складе хранится половина объема реализации. Поэтому 1/4 делится пополам и переходит в 1/8. Средний же объем запасов при этом должен составлять 1/8 от месячного объема реализации.

Для ежемесячников все просто: объем реализации в месяц равен объему закупок, поэтому нормировочный коэффициент составляет Ѕ, а средний объем запасов равен половине месячного объема реализации.

Ежеквартальники продаются за 3 месяца, поэтому объем закупок составляет 3 месячных объема продаж. Но на складе в среднем хранится (см. схему 1) половина объема закупок: 100% в начале срока и 0% в конце срока реализации. В результате нормировочный коэффициент для ежеквартальников составляет 3/2. Согласно нормировочному коэффициенту получаем, что средний объем запасов еженедельников на складе должен составлять 3/2 от месячного объема продаж.

Книги закупаются в сумме, равной 6 месячным объемам реализации. Однако на складе в среднем находится половина объема закупки (100% в первый день реализации и 0% в последний день реализации). Поэтому нормировочный коэффициент для книг и равен 3, что составляет половину от 6. Средний же запас книг на складе равен, согласно нормировочному коэффициенту, трем месячным объемам реализации.

Мы получили нормировочные коэффициенты по разным видам продукции. Однако желательно найти нормировочный коэффициент для филиала в целом. Он рассчитывается по формуле:

k_ф = (k_гR_г + k_нгR_н + k_мR_м + k_квR_кв + k_кнR_кн) / (R_г + R_н + R_м + R_кв + R_кн)         (1)

Сумма в знаменателе — это объем реализации в месяц по всем продуктам. В числителе — взвешенная сумма нормировочных коэффициентов, где вес коэффициентов равен долям продукции в суммарном объеме продаж.

Взвешенная сумма коэффициентов дает средний коэффициент, потому что вес каждого коэффициента составляет его доля в итоговом объеме продаж. Так, если мы покупаем 20 кг картошки по цене 6 руб. за кг, 5 кг щуки по цене 20 руб. за кг, 15 кг баранины по цене 50 руб. за кг, 10 кг яблок по цене 15 руб. за кг и 30 кг мандаринов по цене 30 руб. за кг, общий вес продуктов составит 20 кг + 5 кг + 15 кг + 10 кг + 30 кг = 80 кг. Стоимость покупки составит 20 * 6 + 5 * 20 + 15 * 50 + 10 * 15+ 30 * 30 = 120 + 100 + 750 + 150 + 900 = 2 020 руб.

Средний вес килограмма продуктов составит 2 020 руб. / 80 кг = 25,25 руб. за кг. При этом доля картошки составляет 20 кг/80 кг=25%, доля щуки — 5 кг/80 кг=6,25%, доля баранины — 15 кг/80 кг=18,75%, доля яблок — 10 кг/80 кг=12,5%, доля мандаринов — 30 кг/80 кг=47,5%. Беря суммарную стоимость продуктов питания, умноженную на их весовые коэффициенты, мы и получаем среднюю стоимость килограмма продуктов:

6 руб. * 25% + 20 руб. * 6,25% + 50 руб. * 18,75% + 15 руб. * 12,5% + 30 руб. * 47,5% = 25,25 рублей за килограмм.

Найдем теперь средний нормировочный коэффициент для филиала.

Так, если объем реализации в месяц составляет по газетам $50 000, по еженедельникам — $100 000, по ежемесячникам — $250 000, по ежеквартальникам — $90 000 и по книгам — $60 000, то коэффициент для филиала

k_ф = (1/60 * $50 000 + 1/8 * $100 000 + 1/2 * 
 *$250 000 + 3/2 * $90 000 + 3 * $60 000 ) /
/ ($50 000 + $100 000 + $250 000 + $90 000 +
+ $60 000) = $453 333.33 / $550 000 = 0,82

Таким образом, на складе филиала должно находится товаров на сумму около 80% его месячного объема реализации.

При изменении структуры продаж пересчитывается и нормировочный коэффициент. Так, если объемы реализации в месяц составляют $150 000 по газетам, $200 000 по еженедельникам, $250 000 по ежемесячникам, $50 000 по ежеквартальникам и $40 000 по книгам, то нормировочный коэффициент

k_ф = (1/60 * $150 000 + 1/8 * $200 000 + 1/2 *
* $250 000 + 3/2 * $50 000 + 3 * $40 000 ) /
/($150 000 + $200 000 + $250 000 + $50 000 +
+ $40 000) = $347 500 / 690 000 = 0,50

Ожидаемый для филиала в целом объем запасов Зф на складе рассчитывается по формуле:

З_ф = k_фR_ф = 50% * $690 000 = $345 000.

В качестве другого примера рассмотрим продуктовый магазин. Поставляемые молочные продукты реализуются в течение 5-ти дней, мясо — 2-х недель, колбасы — месяца, а консервы — квартала. Найдем нормировочные коэффициенты, если объем продаж в месяц для молока равен $12 000, для мяса — $20 000, для колбас — $15 000, для консервов — $5 000.

Молочных продуктов в месяц продается на $12 000, поэтому объем закупаемой партии составляет $12 000/(30 дней/5 дней)=$2 000. В среднем на складе хранится половина закупаемой партии, поэтому в среднем на складе будет храниться молочных продуктов на $2 000 / 2 = $1 000. Нормировочный коэффициент k_молочн для молочных продуктов составит k_молочн = $1 000 / $12 000 = 8,3%.

Мясо продается в течение двух недель. Поэтому объем закупаемой партии мяса равен $20 000/(4 недели/2 недели)=$10 000. На складе в среднем хранится половина закупаемой партии, поэтому нормировочный коэффициент k_мяса для мяса составит k_мяса = ($10 000 / 2) / $20 000 = 25%.

Колбасы хранятся в течение месяца, поэтому их средние запасы на складе составят $7 500, а нормировочный коэффициент k_колбас будет равен k_колбас = = $7 500 / $500 = 150%.

Что касается консервов, то они реализуются в течение трех месяцев, поэтому объем закупок равен объему реализации за три месяца 3 * $5 000=$15 000. Средний объем хранения, будучи равен половине объема закупки, составит $15 000/2=$7 500.

Нормировочный коэффициент k_{консерв} для консервов определяется как k_{консерв}=$7 500/$5 000=1,5.

Найдем теперь нормировочный коэффициент k_{магазин} для всего магазина в целом. Начнем с долей видов продукции в суммарном объеме продаж.

Суммарный объем продаж равен $12 000 + + $20 000 + $15 000 + $5 000 = $52 000. Доля молочных продуктов составляет $12 000 / $52 000 = 23%, доля мяса — $20 000/ $52 000 = 38,5%, доля колбас — $15 000 / $52 000 = 28,8%, доля консервов — $5 000 / $52 000 = 9,6%.

Подставляя эти числа в уравнение для нормировочного коэффициента магазина, получаем:

k_{магазин}=8,3% * 23%+25% * 38,5%+50% * 28,8% + + 150% * 9,6%= 1,9%+9,6%+14,4%+14,4%=40%.

Таким образом, нормировочный коэффициент для магазина составляет 40% от его месячного объема реализации.

Определение оптимального объема закупок

Порок — чуточку продленная добродетель
Французская пословица

Торговые предприятия в современных российских условиях постоянно испытывают дефицит оборотных средств. Поэтому зачастую закупка партии товара на месяц создает значительные трудности — приходится жертвовать своевременной выплатой зарплаты, задерживать выплаты по кредитам и пр.

Не всегда обязательно заказывать сразу весь объем реализуемой партии. Иногда возможно делать покупку в несколько приемов без ущерба для бесперебойной торговли. Возникает задача определения оптимального объема закупаемой партии, то есть такого объема, которого достаточно для удовлетворения спроса на данный товар, который не отвлекает для своей закупки все свободные денежные средства фирмы и позволяет минимизировать удельные издержки на хранение, транспортировку и документальное сопровождение.

Здесь мы приводим упрощенный алгоритм расчета, позволяющий вычислить оптимальный объем разовой закупки в зависимости от удельных издержек по ее хранению и фиксированных издержек по транспортировке партии товара, документальному оформлению и прочих накладных расходов.

Для доказательства некоторых формул необходимы элементы высшей математики. Мы приводим их мелким шрифтом, принося свои извинения за труднодоступный для восприятия материал.

Пусть в месяц реализуется определенного товара на R$. Мы хотим закупить этот товар несколькими партиями. Тогда Q — объем каждой партии, а n — количество закупок.

При закупке объема реализации R партиями объема Q количество закупок n равняется R / Q:

n = R / Q

Издержки на транспортировку товара и на оформление сопровождающих сделку документов не зависят от объема закупаемой партии и являются фиксированными. Обозначим их как f. В месяц они составят f * (R / Q).

Расходы на хранение, учет и реализацию товара зависят от его объема и являются переменными издержками. Обозначим их удельную величину как c, где c — расходы на хранение, учет и реализацию на один доллар закупаемого товара в месяц.

В сумме издержки на хранение продукции составят cQ/2, так как на складе в среднем будет храниться Q/2 единиц продукции в течение всего времени реализации (месяца).

Суммарные издержки составляют fR/Q+cQ/2. Минимум суммарных издержек достигается при

Q=(2fR/c)^1/2     (2)

при этом закупка совершается в n приемов, где

n=R/Q=(cR/Q)^1/2    (3)

Для доказательства формулы (2) следует взять производную по объему закупаемой партии Q от совокупных издержек, после чего ее приравнять к нулю.

Так, при объеме реализации $200 000, издержках на закупку в $100 и стоимости хранения в месяц c=2,5% оптимальный объем закупаемой партии составит

,

то есть объем реализуемой продукции выгодно закупать в $200 000 / $20 000 = 10 приемов.

При закупке товара для реализации в несколько приемов необходимо пересчитать и нормировочные коэффициенты. Обозначим (см. рис. 3) оптимальные количества и объемы закупок через n_г и Q_г, n_н и Q_н, n_м и Q_м, n_кв и Q_кв, n_кн и Q_кн.

Таблица № 3

Обозначения количества и объемов закупок

Произведение числа закупок в месяц на их объем дает месячный объем реализации:

• n_гQ_г=R_г,
• n_нQ_н=R_н,
• n_мQ_м=R_м,
• n_квQ_кв=R_кв,
• n_кнQ_кн=R_кн,

Для газет:

.

Число раз, за которое совершается закупка, должно быть целым и не меньше 1, поэтому

n_г=1.

Если бы число закупок было равно, например 0,79, то это бы означало, что с точки зрения эффективности собственно закупок объем реализации газет было бы хорошо увеличить до

.

Оптимальное количество закупок для еженедельников

.

Если еженедельники устаревают по истечении 7 дней, как, например, периодические издания, то их следует закупать 2 или 3 раза в неделю. Если же они не устаревают, то — 5 раз в 2 недели.

Ежемесячники хорошо закупать

.

раз в месяц, то есть 5 или 6 раз в случае устаревания продукции, или раз в 5 дней.

Для ежеквартальников оптимальное число закупок составляет

,

а для книг

.

Для устаревающей после фиксированных дат продукции, например, газет и журналов, дробные числа закупок округляются до целых.

Закупка объема реализации в несколько приемов уменьшает объемы хранящихся на складе запасов:

k_г = 1/60; З_г = Q_г / 60;

k_н = 1/8; З_н = Q_н / 8;

k_м = 1/2; З_м = Q_м / 2;

k_кв = 3/2; З_кв = 3Q_г / 2;

k_кн = 3; З_м = 3Q_м.

Нормировочные коэффициенты остались без изменения, однако, они теперь считаются не по отношению к объемам реализации R…, а по отношению к объемам закупок Q…. Объемы хранимой продукции при этом уменьшились.

Нормировочный коэффициент для филиала в целом также претерпевает изменения при закупке продукции в несколько приемов:

k_ф = [(k_г*R_г/n_г) + (k_н*R_н/n_н) + 
(k_м*R_м/n_м) + (k_кв* R_кв/n_кв) + (k_кн*R_кн/n_кн)]  (4)
/ (R_г + R_н + R_м + R_кв + R_кн),

где n_г, n_н, n_м, n_кв и n_кн — количество приемов, за которые закупается необходимая для реализации партия товара.

В нашем случае при закупке продукции в несколько приемов нормировочный коэффициент для филиала уменьшается с 0,5 до

З_ф = k_фR_ф = 10,7% * $690 000 = $73 830,

где R_ф — объем продаж филиала в месяц:

R_ф = R_г+R_н+R_м+R_кв+R_кн = $150 000 + $200 000 + 
$250 000 + $50 000 + $40 000 = $690 000.

Уменьшение объемов запасов уменьшает суммы средств, замороженных в:

• запасах;
• складских помещениях, отведенных под хранение запасов.

В развитых странах рыночной экономики практически нет складов. Будучи в США в длительной командировке автор не раз спрашивал у продавцов в магазине: “Нет ли у Вас данного товара на складе?” Ответ был всегда одинаковый: “Весь наш склад на прилавках”.

Все дело в том, что деньги должны обращаться и приносить деньги. Поэтому их невыгодно замораживать ни в лишних запасах, ни в складских помещениях. Гораздо выгоднее переоборудовать склад под торговый зал, чтобы все имеющиеся помещения и товары работали на продажу.

Проблема неудовлетворенных покупателей решается при помощи “дождевых чеков” (rain checks). Приехав на распродажу в магазин и не сумев купить уже распроданный товар, покупатель получает дождевой чек, по которому он может приобрести желаемый товар со скидкой в течение месяца. Таким образом, магазин сохраняет лояльность покупателей и избегает замораживания средств в излишних запасах.

Определение оптимальных объемов закупок позволило снизить нормировочный коэффициент для филиала с 50% до 10,7%, а объем запасов с $345 000 до $73 830, то есть в 4,67 раза:

4,67 = $345 000 / $73 830.

Объем размороженных средств из одних только запасов составляет:

$345 000 - $73 830 = $271 170.

Временная стоимость денег

Когда мы поженились с Катей, то были одногодками. Теперь же мне уже 55, а ей вчера стукнуло лишь 40.

При ведении бизнеса большую роль играет временная стоимость денег: деньги сейчас (Д_с) вовсе не тождественны деньгам завтра (Д_з). Мы не можем сегодня купить Пасхальный подарок на деньги, которые получим в конце года. Должна существовать какая-то “машина времени” для перетаскивания денег из одного момента времени в другой. В качестве такой машины времени могут выступать банк, финансовый рынок, кредиторы и заемщики. Так, зная, что мы получим комиссионные за проведение крупной сделки в конце года, мы можем убедить в этом своего кредитора и получить некоторую сумму для покупки пасхального подарка сейчас.

Кредитор даст деньги под процент, то есть в конце года нам следует вернуть не только основной долг, например, $100, но и набежавшие по ним проценты в размере $10. Поэтому процентная ставка r = 10% и выступает как “машина времени”, переводящая деньги сейчас в сумме $100 в возвращаемые в конце года кредитору $100 долга плюс проценты $100 * 10% = $10. Другими словами:

Деньги в разные моменты времени соотносятся между собой при помощи процентной ставки r, называемой еще ставкой дисконтирования:

.

В зависимости от ситуации в качестве ставки дисконтирования (см. рис. 2 и табл. № 4), определяющей временную стоимость денег, могут браться:

• ставка банковского депозита;
• ставка кредитора;
• процентная ставка на финансовом рынке;
• доходность активов;
• доходность собственного капитала;
• стоимость капитала.

Таблица № 4

Обозначения процентной ставки

Рис. 2. Виды ставки дисконтирования

Ставка банковского депозита r_{депозит} применяется при хранении свободных средств на банковских счетах, по которым начисляются проценты. Если же у предприятия взят кредит, то его стоимость rкредит обычно превышает процент по банковским депозитам:

r_кредит > r_{депозит}.

Поэтому предприятию выгодно при появлении свободных денег, пустить их на погашение кредита. Ставка дисконтирования по свободным деньгам станет уже не r_{депозит}, а r_кредит.

Если у предприятия есть возможность взять и разместить средства на финансовом рынке, то ставка дисконтирования по свободным деньгам будет равна ставке финансового рынка r_рынка. Связано это с тем, что ставка финансового рынка, как правило, лежит между ставками банковских депозитов и ставкой кредитования. Поэтому предприятие и использует возможность получения и размещения средств на финансовом рынке.

Торговое или промышленное предприятия пускает свои активы в оборот, поэтому для вложений в активы “машиной времени” или ставкой дисконтирования становится их доходность.

Активы равны пассивам, которые состоят из собственных и заемных средств. Стоимость заемных средств r_заем равна выплачиваемым по ним процентам, а стоимость собственных средств rсобств — максимальной доходности, получаемой при их вложении.

Поскольку капитал фирмы состоит из собственного и заемного средств, то стоимость капитала rкапитал фирмы равна взвешенной сумме стоимостей собственных и заемных средств:

a _собств+ a _заемн=1.

Так, для предприятия имеющего, 60% собственного капитала стоимостью 30% и 40% заемного капитала стоимостью 10%, стоимость капитала будет равна:

r_{капитал} = 30% * 60% + 10% * 40% = 18% + 4% = 22%.

Бизнес ведется с целью получения прибыли, поэтому доходность активов должна превышать стоимость капитала:

r_актив > r_{капитал}.

Если это условие не выполняется, то капитал фирмы стоит больше, чем приносят активы. В этом случае происходит потеря средств по сравнению с закрытием фирмы, возвращением заемного капитала кредитором и использованием собственных средств в других наилучших вариантах. Поэтому при выполнении условия r_актив < r_{капитал} следует думать об оздоровлении или закрытии фирмы.

Возникает естественная проблема оценки эффективности бизнеса с учетом временной стоимости денег. Начнем с проблемы покрытия издержек. При закупке партии товара тратится сумма I₀. Затем, по мере реализации продукции, в каждый момент времени t поступают деньги m_t с продаж. Требуется оценить эффективность работы системы реализации продукции.

Ввиду временной стоимости денег представляется не совсем разумным простое погашение первоначальных трат I0 денежными поступлениями mt подсчитываемое в виде бухгалтерского баланса:

Бух.баланс_T=-I₀+m₁+m₂+m₃+…+m_T.     (5)

Бухгалтерский баланс в момент времени T (бухгалтерский баланс_T) показывает разницу между потраченными в начальный момент времени средствами на закупку продукции от реализации и накопленными к моменту времени T поступлениями mt от реализации.

Стоимость денег зависит от времени, особенно в условиях инфляции, и нам следует это учитывать. Поэтому более разумным представляется пересчитывать экономический баланс в каждый момент времени t по формулам:

Экономический баланс₀=-I₀,

Экономич._t+1=баланс_t(1+r_t)+m_t,     (6)

где r_t — процентная ставка в период t.

Подсчет экономического баланса по формуле (6) учитывает временную стоимость денег, что стимулирует заведующих складами закупать разумные объемы продукции для реализации. Если товар залеживается на складе, то экономический баланс (формула (6)) показывает убытки, в то время как бухгалтерский баланс (формула (5)) может показывать прибыль.

Рис. 3. Зависимость текущего баланса от ставки дисконтирования

Так, если ставка дисконтирования составляет 2%, 4% или 6% в месяц и мы закупили на $100 000 товара, который реализуется в течение года, давая поступления по $10 000 в месяц, то расчеты баланса по формулам (5) и (6) будут следующими (см. табл. № 5 и рис. 3).

Видно, что временная стоимость денег влияет как на значение текущего баланса, так и на прибыльность торговой операции.

После погашения издержек баланс может пересчитываться как по формуле (6), так и по формуле (5). Баланс пересчитывается по формуле (6), если прибыль от реализации вкладывается в дело сразу же по мере поступления. Если же прибыль в дело не вкладывается, оставаясь “ленивой”, то баланс пересчитывается по формуле (5).

Пересчет баланса по формуле (6) с учетом временной стоимости денег стимулирует заведующих складом максимально быстро оборачивать имеющийся на складе товар. Они получают премии при положительном сальдо баланса и штрафуются при отрицательном.

Экономический баланс (формула (6)) позволяет подводить текущий итог, однако он не дает возможности в настоящее время оценить ожидаемую эффективность закупки той или иной партии товара. Для проведения таких оценок используются чистая приведенная стоимость и ставка внутреннего дохода.

Чистая приведенная стоимость — величина, получаемая при дисконтировании финансового потока с учетом первоначальных вложений. Другими словами, чистая приведенная стоимость получается при перенесении в настоящий момент времени всех членов финансового потока. Перенесение производится при помощи дисконтирования (процентной ставки). Дальнейшее суммирование всех перенесенных в настоящий момент времени членов и дает чистую приведенную стоимость.

Чистая приведенная стоимость (ЧПС) показывает ценность закупаемой стоимости продукции с учетом временной стоимости денег и рассчитывается по формуле:

, (7)

 Таблица № 5

Значения текущего баланса при разных процентных ставках

где I₀ — объем первоначальных трат; m_t — денежные поступления в период t; r — процентная ставка;  — знак суммирования с 1-го слагаемого по T-е.

Чистая приведенная стоимость показывает ценность финансового потока в настоящий момент. Мы прибегаем к чистой приведенной стоимости, когда хотим сравнить различные варианты вложения денег. Однако сравнение осложняется тем, что мы сравниваем финансовые потоки, и деньги находятся в разных моментах времени. Метод сравнения при помощи чистой приведенной стоимости основан на перетаскивании всех денег в настоящее время при помощи ставки дисконтирования.

Первоначальные инвестиции I₀ делаются в настоящий момент времени, поэтому в формуле (7) они берутся с минусом и без коэффициента дисконтирования. Финансовый поток mt мы получаем через время t. Ставка дисконтирования за период равна r, а коэффициент дисконтирования — 1/(1+r). Поэтому итоговый коэффициент дисконтирования для потока m_t составляет 1/(1+r)t. Для получения чистой приведенной стоимости производится суммирование всех перенесенных в настоящий момент времени финансовых потоков.

Значения чистой приведенной стоимости торговой операции при процентной ставке, равной 0%, 2%, 4% и 6% соответственно, приведены в таблице № 6.

Таблица № 6

Значения чистой приведенной стоимости

Технология получения чистой приведенной стоимости, показанной в табл. № 6, раскрыта в табл. № 7. Для этого члены финансового потока перетаскиваются в настоящее время и затем суммируются.

Чистая приведенная стоимость показывает, является ли операция по закупке продукции с целью ее последующей реализации прибыльной или убыточной при учете временной стоимости денег.

Если в качестве ставки дисконтирования берется ставка банковского депозита и чистая приведенная стоимость оказывается отрицательной, то банковский депозит становится более предпочтительным вариантом. Если под ставкой дисконтирования берется доходность активов, то отрицательная чистая приведенная стоимость говорит о том, что данная торговая операция является менее доходной, чем остальные активы. Если финансовый поток дисконтируется по стоимости капитала, то отрицательная чистая приведенная стоимость показывает, что рассматриваемая операция не покрывает стоимости капитала, выделяемого на ее проведение. При всем этом бухгалтерский баланс такой операции может быть положительным, как это показано в табл. № 7 при ставке дисконтирования, равной 4% и 6%.

Чистая приведенная стоимость показывает абсолютную стоимость торговой операции в деньгах на настоящий момент времени. Однако часто хочется еще оценить степень ее доходности. Для этого применяется внутренняя ставка дохода.

Внутренняя ставка дохода (ВСД) показывает относительную доходность и рассчитывается как такая процентная ставка r_ВСД, которая обращает величину чистой приведенной стоимости в 0. Для нашего примера ставка внутреннего дохода составляет около 3% (2,9%) в месяц, что проверяется подстановкой.

Чистая приведенная стоимость и ставка внутреннего дохода — дополняющие, а не исключающие показатели. Рассмотрим, например, два вида продукции. Закупка первого вида продукции дает чистую приведенную стоимость $100 000 и ставку внутреннего дохода 15%. Закупка второго — чистую приведенную стоимость $20 000 и ставку внутреннего дохода 50%. Очевидно, что первый товар имеет преимущество при оценке по методу чистой приведенной стоимости, а второй — по ставке внутреннего дохода. Поэтому при выработке решения следует принимать во внимание оба показателя.

Таблица № 7

Значения текущего баланса при разных процентных ставках

Стоимость капитала

Если я призываю Вас, дорогие братья и сестры, ограничить свои требования до минимума, то я не имею ввиду мини-юбки.

В формуле (6) для пересчета экономического баланса используется процентная ставка r. Однако, мы знаем, что процентные ставки могут быть разными, например, ставка по привлеченным кредитам отличается от внутренней ставки дохода. Совершенно очевидно, что процентная ставка r, подставленная в формулу (6) должна иметь ясный и четкий экономический смысл.

Так, если мы приобретаем товар при помощи заемных средств, то в формулу (6) и надо вставлять их стоимость — процентную ставку r_заемн по заемным средствам. Если же товар приобретается за счет собственных средств, то в формулу (6) следует подставлять стоимость собственных средств — процент r_собств, получаемый при другом их наилучшем использовании.

При больших объемах продаж, как это имеет место в случае нашей фирмы, целесообразно рассчитывать стоимость капитала фирмы — процентную ставку r_{капитал}, показывающую доходность собственных и привлеченных средств.

Для расчета стоимости капитала фирмы необходимо ввести понятие структуры капитала фирмы — соотношения долей собственных и привлеченных средств в общем капитале.

Доля собственного капитала — отношение объема собственного капитала к полному объему средств.

Доля заемного капитала (1-a ) — отношение объема заемных средств к полному объему капитала.

Стоимость капитала фирмы считается по формуле:

r_{капитал} = (1-a )r_заемн + a r_{собств.} (8)

При стоимости собственных средства 40%, их доле в 60% и стоимости заемных средств в 20% стоимость капитала

r_{капитал} = (100% - 60%) * 20% + 60% * 40% = 8% + 24% = 28%.

Мы получили ясный и четкий критерий выгодности закупок. Товар приобретается для реализации при условии, что ставка дохода по нему не меньше 28%.

Если бы мы работали только с понятиями собственных и заемных средств, то были бы вынуждены принимать к реализации товар с 23% ставки внутреннего дохода при использовании заемных средств и отвергать товар с 38% ставки внутреннего дохода при использовании собственных средств.

Структура капитала — инвариант, несмотря на то, что каждый раз, в целях экономии издержек, привлекается либо заемный, либо собственный капитал. При хорошей доходности использование заемных средств повышает отдачу на собственный капитал. Однако по мере роста доли заемного капитала растет и его стоимость, что обусловлено повышением риска банкротства и неисполнения обязательств. Поэтому структура капитала и является инвариантом.

Иногда требует оценить вклад аккумулированного опыта в ставку внутреннего дохода фирмы.

Аккумулированный опыт — накопленные фирмой и персоналом знания, навыки, умения.

Накопление опыта приводит к тому, что по мере роста совокупного (с момента выхода на рынок) объема продаж происходит уменьшение удельных издержек (см. рис. 4). Уменьшение издержек связано с накоплением знаний и умений. По мере своей работы фирма накапливает информацию о своих клиентах, о достоинствах и недостатках продаваемых товаров, их соответствии вкусам и предпочтениям потребителей. Одновременно происходит формирование и развитие каналов продвижения продукции к потребителям. Улучшается технология продаж. Все это делает продажи более эффективными.

Вклад аккумулированного опыта в доходность фирмы полезно считать при выработке политики управления персоналом. Низкая зарплата неквалифицированных сотрудников позволяет минимизировать стоимость труда, но приводит к текучке и потере аккумулированного опыта. Высококвалифицированный персонал эффективно работает и быстро учится, но и стоит дорого. Выработке компромисса и способствует оценка вклада аккумулированного опыта в стоимость капитала фирмы.

Вклад аккумулированного опыта определяется следующим образом: считается ставка внутреннего дохода фирмы при условии, что она недавно создана и вновь набрала весь персонал. Естественно, в рамках такого предположения фирма будет иметь большие издержки и меньшую эффективность работы, что приведет к уменьшению ставки внутреннего дохода. Разница и отражает вклад аккумулированного опыта в доходность фирмы.

Согласно закону аккумулированного опыта удельные издержки производства уменьшаются на 15–30% при каждом удвоении совокупного объема выпуска продукции с момента запуска ее в серию [3]. Рассмотрим последствия этого закона для торговли.

Рис. 4. Зависимость удельных издержек от аккумулированного опыта

Продаваемые товары делятся на три варианта:

• роскоши;
• стандартные;
• экономические.

Товары стандартные являются наиболее распространенными, и их характеристики определяются средним уровнем развития науки и техники. Их цена и качество рассчитаны на массового потребителя.

Потребительские качества товаров роскоши определяются последними достижениями науки и техники. Они рассчитаны на обеспеченных потребителей, которые готовы платить за дополнительные комфорт и качество.

Экономические товары ориентированы на чувствительных к цене покупателей. Для них экономия на покупке ценнее, чем те потребительские качества, которые они приобретают. Поэтому такие товары по качествам и сервису отстают от современных достижений науки и техники.

Издержки производства товаров роскоши поначалу превосходят издержки производства стандартных товаров (см. схему 5). Поэтому товары роскоши и стоят дороже. Вместе с тем они, основанные на последних достижениях науки и техники, только недавно запущены в серию.

С течением времени накапливается опыт производства всех видов товаров: роскоши, стандартных и экономических. Товары роскоши, как самые молодые, имеют наименьший совокупный, с момента запуска в серию, выпуск продукции, что оборачивается наиболее быстрым снижением издержек. Экономические товары, как самые старые,— наибольший с момента запуска в серию выпуск продукции. Это приводит и к самому медленному снижению издержек. Стандартные товары, как товары зрелого возраста, имеют средний совокупный выпуск и, соответственно, среднюю скорость снижения удельных издержек.

Рис. 5. Закон аккумулированного опыта и технологические революции

Разная скорость снижения удельных издержек приводит к технологическим революциям, в результате которых товары роскоши становятся стандартными, стандартные товары — экономичными, а экономичные товары покидают рынок.

Для иллюстрации этого явления рассмотрим подробнее схему 5. Продукт A — стандартный товар, имеет поначалу меньшие издержки, чем продукт B — товар роскоши. Меньшие удельные издержки определяют и меньшую цену.

Затем, в определенный момент времени, вследствие более быстрого снижения, удельные издержки производства продукта B становятся меньше удельных издержек производства продукта A. И это при лучших потребительских качествах продукта B. Естественно, что продукт B вытесняет продукт A и становится стандартным товаром. Что касается продукта A, то он полностью уходит с рынка. Процесс ухода сопровождается падением цены и распродажей запасов.

В качестве примеров таких технологических революций можно привести переход с:

• черно-белых фотокарточек на цветные;
• кинокамер на видеокамеры;
• пленочных фотоаппаратов на цифровые;
• дисплеев, использующих электронные трубки, на жидкокристаллические дисплеи.

Первые два перехода уже произошли, а последние два перехода произойдут в настоящее время. Опасностью таких переходов является их быстрота. Поэтому даже при ориентации на массового потребителя следует предусматривать возможности технологических революций с последующим переходом на продажу товаров нового поколения.

Риск и стоимость заемного капитала

Одна леди обратилась к Дарвину:
— Вы самый умный мужчина Англии, а я самая прекрасная леди. Вы представляете, что будет, если наш ребенок унаследует Ваш ум и мою красоту?
— Да, но представляете ли Вы, что будет, если он унаследует мою внешность и Ваш ум?

Мы все знаем, что Сбербанк дает минимальную процентную ставку по размещаемым в нем депозитам. Коммерческие банки порой предлагают много больше. Почему же население тем не менее несет свои деньги в Сбербанк?

Отчасти ответ на этот волнующий вопрос мы получили после августовского кризиса 1998 года. Люди, поместившие свои деньги в сбербанк, сохранили свои сбережения. Лица, поместившие свои деньги в коммерческие банки под большие проценты, в лучшем случае получали свои доллары назад по “курсу банка”, то есть возвращали назад половину, треть, а иногда и 10–15% от своего валютного вклада.

Мы видим, что маленькие проценты Сбербанка есть оборотная сторона гарантии возврата вложенных в него средств. По этому поводу автор вспоминает свой разговор с американским профессором экономики Полли Аллен, который происходил весной 94 года.

Автор похвастался, что российские банки легко предлагают 12–15% годовых в долларах США. На что Полли Аллен ответила, что такие большие проценты могут кончиться только либо банкротством банков, либо запретом на вывоз валюты из России. В качестве примера Полли Аллен привела Мексику, банки которой также давали большие проценты (более 10% годовых в долларах США), но кончилось все это экономическим кризисом и запретом на вывоз валюты из страны.

Проанализируем ситуацию с банковскими процентами подробнее. Банки не имеют права печатать деньги. Они всего-навсего финансовые посредники, собирающие деньги у населения и вкладывающие их в промышленность. Промышленные предприятия берут кредиты, вкладывают их в производство и с выручки возвращают банкам основной долг и проценты.

Теперь мы сразу видим, что банковский процент не может превышать среднюю доходность промышленных предприятий. Однако банки являются посредниками, которые оценивают надежность предприятия, и часть получаемых с предприятий процентов берут себе за работу, а остальную часть выплачивают своим вкладчикам и акционерам.

Средняя доходность промышленных предприятий очень редко превышает 15% годовых. Отсюда мы и получаем эмпирическую закономерность, выведенную американцами: большой банковский процент — сигнал банковского кризиса или вето на вывоз валюты из страны.

До кризиса проценты по кредитам в долларах США, предоставляемым на финансовых рынках, достигали нескольких процентов в месяц. При этом месячная процентная ставка в России могла в несколько раз перекрывать годовую банковскую ставку в США. Так, у нас выплачиваемый в месяц процент по кредиту мог превышать 5%, в то время как банки США по сберегательным вкладам выплачивали 2–3% годовых.

С одной стороны, это говорило о наличии в России “шальных денег”, с другой стороны — о крайней ненадежности ситуации, когда кредитор мог не только не получить “бешеных процентов”, а вообще потерять все свои вложенные средства, что и произошло с большой массой вкладчиков после августа 1998 года.

Таким образом, величина выплачиваемых по кредиту процентов определяется степенью риска займа. Ставка по безрисковым займам составляет несколько процентов годовых (обычно 4–6%, до 10% при длительном займе). Приближающая к 100% годовых ставка по кредиту (например, 5% в месяц эквивалентно 80% годовых), говорит о большой вероятности не только не получить проценты, но и потерять основную сумму своего вклада.

Основными факторами, повышающими ставку по кредиту, являются риск и длительность займа. При этом только длительность займа по безрисковому вкладу не может поднять процентную ставку выше 10–15% годовых. Поэтому основным фактором, который позволяет торговому предприятию снизить ставку по получаемому кредиту является его обеспечение, которое в банковском деле называется залогом.

При этом необходимо понимать, что ни кредитор, ни заемщик не навязывают друг другу свои условия. Величина процентной ставки отражает объективный уровень риска (вероятность невозврата и потери вложенных денег). Снижение уровня риска и находит свое отражение в уменьшении предоставляемой по кредиту ставки.

Снижение процентных ставок говорит о том, что время “бешеных денег” в России уже проходит. Поэтому необходимо тщательно анализировать издержки и эффективн управлять продажами.

Маржинальная идеология

Длинная дорога начинается с первого шага.

Оценивать процентную ставку для пересчета текущего баланса как стоимость капитала фирмы полезно только, если доходность собственных средств превышает стоимость кредита. В противном случае, когда стоимость кредита превышает доходность собственных средств, следует при пересчете экономического баланса использовать процентную ставку по кредитам. В этом случае избыток свободных средств позволяет уменьшить сумму взятых кредитов, а, следовательно, и размер выплачиваемых процентов.

Мы видим, что конкретный вид процентной ставки, берущейся в качестве ставки дисконтирования, зависит от текущего состояния предприятия. Принятие текущего состояния в качестве отправной точки при принятии решения нашло свое отражение в маржинальной идеологии, которая опирается на анализ ситуации не вообще, а с точки зрения “здесь и сейчас”. Зная текущее состояние фирмы, мы можем предпринять различные шаги. Выработка решений с точки зрения анализа последствий различных шагов и составляет маржинальную идеологию.

Наиболее правильным с точки зрения маржинальной идеологии является пересчет текущего баланса с процентной ставкой, равной маржинальной прибыли с дополнительного доллара вложений. В этом случае процентная ставка в наиболее полной степени отражает экономическую суть дела: как дополнительные средства влияют на доход фирмы.

Заметим, что если процентная ставка по кредитам превышает доходность собственных средств, то маржинальная прибыль с дополнительной единицы вложений становится равной стоимости кредита: дополнительные средства просто идут на погашение кредита. Если же доходность собственных средств, а, следовательно, и активов, превышает стоимость заемных, то маржинальная прибыль с дополнительной единицы денежных вложений становится равна стоимости капитала фирмы: дополнительные средства вкладываются в дело и доходность по ним становится равной маржинальной доходности активов.

Маржинальная идеология хороша тем, что не требует проведения сложных, дорогих и далеко не всегда надежных расчетов. Она требует просто анализа последствий того или иного решения согласно принципу “шаг за шагом”.

Составление портфеля ассортимента

Женщина чувствует себя счастливой, если у нее есть две вещи: дом, наполненный мебелью, и муж, который эту мебель переставляет.

Благополучие фирмы в существенной мере зависит от ее ассортиментной политики. При этом портфель ассортимента фирмы должен быть не просто доходным: доходность сейчас может предвещать крах в будущем, при условии, что большинство ассортимента — дойные коровы, находящиеся на последней стадии своей жизни.

Хорошо сформированный портфель продукции фирмы должен обеспечивать:

• стабильные финансовые поступления;
• обновление ассортимента по мере его устаревания;
• высокую доходность.

Продукция, объемы продаж которой подвержены сильным колебаниям, например сезонным, может давать высокую доходность и большие финансовые поступления в пиковые периоды. Одновременно во время затишья объемы продаж такой продукции могут не покрывать фиксированные издержки фирмы, идущие, например, на аренду помещений и на оплату персонала. Это требует поддержания больших резервов наличности, создаваемых в период пиков и расходуемых во время затишья.

Резервы не вкладываются в дело, а хранятся в виде наличности или высоко ликвидных активов, что приводит к их низкой доходности, а, следовательно, и к упущенной выгоде. Так, если доходность активов составляет 28%, а доходность высоколиквидных активов — 12%, то упущенная выгода от “замораживания” средств в ликвидности составляет:

28%-12%=16%.

Ясно, что такое замораживание средств снижает кажущуюся высокой доходность сезонных операций. Рассмотрим такое снижение на примере торговли предметами для летнего отдыха, дающего за каждый летний месяц доходность 5%.

В этом случае вложенные в начале лета $100 000 дают в конце лета.

$100 000 * 1,05 * 1,05 * 1,05 = $115 760.

Затем эти деньги вкладываются в высоколиквидные активы под 10% годовых, что за 9 оставшихся месяцев превращает наши $115 760 в:

$115 760 * 1,019=$126 605.

Усредняя $26 605 в виде одинакового процента в течение 12 месяцев, получаем среднюю доходность в месяц, равную

(1,26606) * 1 / 12 – 1 = 2%.

Мы увидели, что 5% в месяц (60 годовых при выплате каждый месяц) в течение только 3-х летних месяцев при мертвом сезоне в остальное время года оборачиваются 2% в месяц (24% годовых при выплате каждый месяц). Таким образом, сезонность понизила фактическую доходность летних операций в 2,5 раза, если считать аккумулированную доходность за год.

Рис. 6. Портфель ассортимента

Сезонность колебания объемов продаж устраняется при помощи формирования портфеля ассортимента (см. рис. 6). При этом к формированию портфеля ассортимента подходят техники, применяемые при составлении стратегического портфеля ценных бумаг, описанные, например, в [1].

Основная идеология увеличения стабильности объемов продаж заключается в подборе товаров, имеющих пики в разные сезоны и по-разному зависящих от одинаковых факторов. В результате пики и впадины объемов продаж различных товаров приходятся на разные временные периоды и взаимно гасят друг друга.

Так, предлагая ассортименты на все времена года, мы снимаем влияние сезонных факторов. Однако при этом остается влияние других параметров, таких как покупательная способность населения, этап бизнес-цикла (подъем или спад), колебания вкусов и предпочтений потребителя.

При росте покупательной способности население начинает все больше и больше приобретать товары роскоши, повышающие качество жизни. Таким образом, при экономическом подъеме быстрее всего растут объемы продаж спортивного инвентаря, туристических путевок, высококачественных товаров. Однако при рецессии объемы продаж по этим товарам и падают наиболее быстро.

Во время спада население теряет уверенность в своих будущих доходах, воздерживается от дорогостоящих покупок и переключается на товары первой необходимости. Поэтому при экономическом спаде слабее всего уменьшаются объемы продаж продуктов питания и товаров первой необходимости. Одновременно при подъеме объемы продаж этих товаров также и растут более медленно.

Предлагая продукцию, спроектированную под различные вкусы, можно ослабить влияние на совокупный объем продаж колебаний вкусов и предпочтений потребителей.

Портфель ассортимента должен давать не только стабильные, но и продолжительные финансовые поступления. А это означает, что нам следует регулярно предпринимать шаги по его омоложению.

При анализе портфеля ассортимента с точки зрения длительности ожидаемой доходности полезно применять Бостонскую матрицу, которая изображена на рис. 7. По горизонтальной оси отложена относительная доля рынка, занимаемая компанией, а по вертикальной — его скорость роста.

Высокодоходный портфель, состоящий из одних коров, показывает лишь видимое благополучие. Коровы, принося сегодня значительные финансовые поступления, являются уже зрелым товаром, который подвержен моральному старению. После замены коров их аналогами нового поколения компания остается ни с чем.

Будущее компании обеспечивается звездами — товарами с относительной долей рынка больше 1, который растет со скоростью больше 10% в год. Большая доля рынка дает положительный финансовый поток, который уходит на удержание лидирующей позиции на быстрорастущем рынке.

Звезды не приносят большого дохода сейчас, но начинают его приносить при стабилизации рынка, когда уже не требуется делать существенные финансовые вложения для привлечения новых покупателей и удержания лидирующих позиций.

Мы видим, что звезды, помимо коров, должны быть существенной составляющей портфеля ассортимента фирмы. Однако и этого еще недостаточно для благополучия фирмы. Звезды со временем переходят в коровы, а затем уходят из жизни. Фирма в своем портфеле должна иметь еще что-то, что со временем станет звездами, а затем и коровами.

Рис. 7. Бостонская матрица

Этим чем-то являются знаки вопроса — товары, занимающие небольшую долю быстрорастущего рынка. Знаки вопроса не дают существенных финансовых поступлений, так как их рыночная доля относительно небольшая. Вместе с тем они требуют существенных финансовых вливаний для расширения своей рыночной доли, что возможно пока рынок быстро растет. При удачной агрессивной политике роста знаки вопроса могут вырасти в звезды, а затем и в коров.

Коровы по мере своего устаревания становятся собаками — товарами, имеющими относительно небольшую долю стабильного рынка. Собаки могут как приносить небольшой доход, так и быть убыточными.

От убыточных собак, как правило, избавляются, если ликвидационные расходы не превышают убытков функционирования. Собаки, ко всему прочему, выполняют еще и сторожевую функцию: имея небольшую доходность, они защищают рынок от вхождения конкурентов.

Кроме того, портфель ассортимента должен быть еще и высокодоходным. Доходность достигается при помощи приоритетной закупки для реализации продукции с максимальной маржинальной рентабельностью. Однако, как правило, дополнительная рентабельность приводит к повышенному риску. Здесь мы опять, как и в задаче повышения стабильности финансовых поступлений, приходим к необходимости снимать отрицательное влияние различных факторов. Для этой цели применяется стандартная техника составления портфелей, описанная, например в [1].

Литература

1. Тренев Н.Н. Управление финансами. Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1999. —496 с.
2. Тренев Н.Н. Стратегическое управление. М.: Финансы и статистика, 2000.
3. Mintzberg, Henry and Quinn, James Brian. The strategy process. Concepts, Contexts, Cases. New Jersey, Englewood Cliffs: PRENTICE HALL, 1991.— 1083 p.

Copyright © 1994-2016 ООО "К-Пресс"